我要评论messari这份190页的报告，由加密现状(宏观环境、机构现状、用户在哪儿)+赛道分析(bitcoin、ethereum、solana、 alt l1s +infra、 defi、alxcrypto、depin、consumer、cefi)+分析师选择奖三部分组成。
messari的核心分析框架有:区块空间经济学、生态图谱估值框架、叙事经济学、熊彼特创新理论等等。
宏观环境
1、经济环境与监管环境
messari在回顾2024宏观环境的重大 事件之后，预测了一下2025年美国经济环境和加密监管的变化趋势。
2025年注定是美国加密政策改革的关键一年，fit21和稳定币法案是市场最为瞩目的重大监管立法案例，将促使全球加密监管政策框架透明化和标准化。
与vaneck等etf利益相关机构的乐观观点不同，messari在报告中谨慎地认为特 朗普加密政策存在逆转的可能性。
但无论如何，也会比拜登的加密政策友好。
点评:messari的宏观环境分析，没有什么特别的洞见，水平一般般，还没有推特上的宏观分析师专业，这一part主要作用是凑页数。
展望2025年的市场大势，多家机构与messari具有一致性:
即25年市场走势将是一个banana forscale，q1上半年新高，q2大幅调整，q3、q4复苏再创整年新高。
2、机构在干什么?
2024年机构对主战场在申请和运营比特币/eth现货etf以及推动rwa(美债代币化为主)业务。而paypal推出稳定币pyusd，stripe收购稳定币公司bridge等等事件，让金融科技、支付和加密货币之间的界限开始模糊。
在投资方面，机构采用由al和depin组成的杠铃策略，这两个板块的融资总额分别比去年增长了约100%和300%。
即将上任的人工智能和加密沙皇david sacks是solana、helium、render和hivemapper的投资者。预计2025年美国政府将认真考虑与depin项目合作。
点评:明年aixcrypto主旋律大概率将是web3aiagent。al民主化、agi这类资金和人才密集型的重工业alxcrypto项目，需要面对环境巨变进行适应性调整。
depin是今年北美机构的心头好，特别对高质量数据采集depin和新能源depin方面尤感兴趣。solana在2025年战略之一，仍然是确保depin在solana发生。
3、链上用户在哪儿?
messari引用a16z的报告，2.2亿活跃地址中约有3000万~6000万是真实月活用户。
用户主要分布在phantom钱包、稳定币、telegram小程序、polymark预测市场、base和hyperliquid。
messari认为25年链上用户增长将更多来自于dapp的产品力，而非比特币ath新闻事件或者meme币暴富传奇故事。因此，其非常bullish链抽象和聚合前端在25年的采用。
点评:25年将是web3从“胖协议”时代过渡“胖应用”时代的转折一年，appchain/链抽象将为dapp构建的主流范式。
24年应用层最大遗憾是polymark破圈成功却转化加密用户寥寥。希望25年链抽象超级app能将加密原生的稳定币服务、高息staking理财、赛博彩票meme币成功卖给广大消费者，实现既叫好也叫座的超级现象级dapp。
赛道分析
messari年度展望报告的精髓在这一part，这是我们观察北美机构行业观点绝佳窗口之一。
--bitcoin
messari重点讨论了铭文/符文、比特币可编程性、btc staking。
铭文/符文将在胖企鹅消费者链主网发射、opensea发币、nft文艺复兴的刺激下复苏。
比特币可编程性的关键bitvm2工程化将有进展。
btc staking相比eth staking存在先天劣势，而比特币restaking的avs的更高经济安全性，并不能有效说服用户使用。btcstaking项目在25年重心还是应该放在提高在btc holder的渗透率上。
--ethereum
去年，messari是明牌anti-ethereum。今年态度温和许多，承认eth现货通过etf之后的超然地位。同时指出坎昆升级之后，ethereum的blob定价机制导致l1不能有效捕获l2的da费用，这是以太坊在24年的竞争中溃败的主因。
而以太坊在应用层原生叙事/产品，如朋友·科技、farcaster、 lens protocol和eigen layer avs等等，都不成功。
但messari认为费用收入并不是衡量l1价值的最重要指标，生态图谱才是。从这个维度来看，ethereum仍然是最好的l1生态。
点评:25年ethereum要看其能否孵化出能与solana媲美的高性能并行evml1(monad)/l2(megaeth)。
--solana
24年solana的关键里程事件有firedancer客户端的轻量级方案frankendancer、新spl代币标准、状体压缩方案zkcompression。
25年的solana的关键里程碑事件将有firedancer客户端发布、预测市场治理协议metadao的更广采用、新的基于solana的大型depin项目、alagentsummer发生在solana/base以及sol现货etf通过。
点评:meme币不存在超级周期，赛博彩票的流行是特殊时期的特殊现象。solana生态要未雨绸缪及时多元化，在25年摆脱对meme币的严重依赖。
--altl l1s +infra
25年monad、sonic将加入solana与sui的高性能单体l1竞争。(3，3)代币经济模型驱动的berachain也将主网上线。
25年的区块空间将严重过剩，dapp开发者的话语权将进一步提升，不再被加密社区意识形态所限制，将可以更加自由地构建面向消费者的用例。
坎昆升级之后以太坊的“七伤拳”，使得模块化公链的da叙事已经完结。celestia和avail开始向全局跨链互操作协调层转型。
mega、unichain等下一代具有高性能+altvms的l2，也将达到战场。
avalanche迎来历史上最大的主网升级avalanche9000，此次升级将带来显著的性能提升，与avalanche interchain messaging(alm)起，构建以c链作为中心的流动性中心。avalanche生态25年在rwa和web3游戏(以off the grid为代表)上将有亮眼表现。
cosmos的25年前景仍然不确定，interchainfoundation(icf)何时真正掌握协调权是关键检查点。icf本月早些时候收购skip protocol之后，或许加速这一进程。
cosmos生态另一个巨无霸项目initia，主打appchain互操作和生态角色利益再对产，也将加入25年新的区块空间强大供应者行列。
25年链抽象协议如 @particlentwrk 正加速从叙事走到产品化的阶段。链抽象不是一种单一的技术，而是跨链桥、消息传递平台、意图基础设施、zk证明聚合器、共享序列器等技术原语的组合。
点评:在分析alt l1s +infra项目时，区块空间经济学的解释力无敌。
--defi
perpdex交易量/cex比值何时赶上现货dex交易量/cex比值，一直是defi爱好者关注的焦点。hyperliquid的出现，让大家再次燃起希望。
另一个焦点是，构建defi协议时，在垂直整合和可组合性之间如何做trade off。
rwa目前结构还是以美债代币化为主，25年rwa将有两条主线:美债代币化dao闲置资产 和导出链上收益率给传统资本市场。
积分fi方面，pendle占据了一个独一无二关键生态位置。
抗mev方面，在flashbot的市场博弈模型之外，出现cowswap的意图架构。
--al x crypto
messari将alxcrypto划分为去中心化计算网络、协调平台、ai工具和服务和应用程序四种。当然，messari也关注到alagentkol与aiagent meme币。
messari预测25年aixcrypto值得关注的重 大事件有:bittensor和动态tao成为新的ai项目发币工厂，prime intellect和nous research的工作进一步增强去中心算力训练的可行性，ai agent将onchain化并与ai meme币彻底分野。
对抗商业泰坦的开源agi项目sentientlabs，也将在25年受到更大关注。
--depin
作为depin这个词的发明者，messari现在将depin细分为物理资源网络(prn)和数字资源网络(drn)。
messari非常bullishprn 板块的新能源depin项目glow、 daylight energy helium、 dawn、geodnet、hivemapper、dimo和 drn 板块的prodia、 filecoin、 grass.
25年，solana在depin领域霸主地位会遭到来自base等挑战。
点评:这一part有大量有着潜在高盈亏比的alpha项目，感兴趣者强烈推荐阅读原文。
--consumer
messari将web3游戏、meme币及其发射平台、desoc&socialfi、nft统统归入这一part.
web3游戏我已经写过很多文章讨论，这里不再赘述。只说messari观察到一个有趣的变化，web3游戏的玩法设计，开始从play2airdrop转向pay2airdrop
meme币及其发射平台，游戏化、个性化设计是memecoin发射平台的新趋势。总之，围绕memecoin这个赛博彩票的定位开发就ok。
desoc&socialfi，这块儿作为曾经的产品运营不想再多聊，在25年依然没啥作为。solana到blink头牌协议send已经转型搞aiagent。
胖企鹅引领的nft的文艺复兴和web3消费者ip，胖企鹅和azuki将在25年分别推出消费者链abstractchain和animechain
点评:consumer板块，个人最bulish的是胖企鹅nft及消费者链abstract chain。25年将是@lucanetz 封神的一年。
--cefi
与散户无关，略。
以上就是代码网小编给大家分享的一文详细介绍messari 190页报告了，希望大家喜欢！
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