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摩根大通指出，strategy 允许出售比特币来支付优先股股息，为市场引入「双向资金流风险」。
摩根大通在周三晚间发布的报告中指出，strategy 创始人 michael saylor 对公司融资模式的调整，正在改变比特币市场的供需格局。这家长期担任比特币最大买家之一的企业，未来也可能同时成为卖家。
从「只买不卖」到灵活双向操作
报告指出，strategy 最新实施的政策允许公司根据需要出售部分比特币，以支付优先股股息并优化资产负债表。摩根大通认为，这种安排为市场引入了一种本可避免的「双向资金流风险」。
据详细数据，strategy 的比特币变现计划允许出售最高 12.5 亿美元比特币用于储备补充、优先股股息支付及股票回购。该公司目前现金储备约 25.5 亿美元，可覆盖约 17 个月的股息支出。
摩根大通：2 到 3 年才是合理缓冲
摩根大通认为，strategy 应将现金储备提升至 24 至 36 个月的覆盖水平，才能让投资者确信公司无需在可预见的未来出售比特币。报告强调，只有当 strategy 拥有足以覆盖未来两至三年优先股股息支付需求的流动性时，市场信心才会真正稳固。
「这意味着市场需要看到 strategy 持有更大的现金缓冲，而非仅仅是 17 个月。」摩根大通分析师在报告中表示。
bitwise 首席投资官同步看空：strategy 角色已变
与此同时，bitwise 首席投资官 matt hougan 也在周二发表看法，指出 strategy 在比特币市场的角色已经发生质变。他表示，多年以来 strategy 是全球最内核的比特币买方，源源不断为市场提供多头需求，但这种单向增持的时代大几率已落幕。
hougan 强调，现行机制不会迫使 strategy 每年抛售数十亿美元比特币，一旦比特币迎来牛市，strategy 仍大几率重回净买入状态。「只是在下一轮周期中，它对比特币市场的影响力，会远不及上一轮。」
对市场的意义
作为持有约 4% 比特币供应量的最大持仓者，strategy 的融资策略调整意味着比特币市场的供需逻辑正在发生结构性变化。过去市场可以预期 strategy 只买不卖，现在则需要考虑这家公司同时进行的买入与卖出操作，这增加了短期波动的潜力。
摩根大通的分析也呼应了近期市场走势——7 月 2 日现货比特币 etf 单日净流出 6,165 枚 btc，比特币价格在 6 月总计流失超过 40.6 亿美元资金，创下单月纪录。机构需求的下降与 strategy 这种最大持有者的策略调整，共同构成比特币市场的新现实。
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